马可波罗IPO暂缓背后：业绩存不确定性“兄弟公司”已连亏多年

　　与马可波罗受房企客户拖累导致业绩逐年下滑不同，四通股份早已陷入了业绩亏损。

　　5月16日晚，他实际控制的马可波罗，IPO被深交所“暂缓审议”。历时三年多时间，“再添一子”的上市版图就这样平添诸多变数。

　　作为上市新规后的首家上会企业，当马可波罗IPO动态吸睛无数之时，外界鲜有注意到，其实黄建平早于2021年就在A股控制了一家上市陶瓷企业——四通股份。

　　只不过，与马可波罗主营建筑陶瓷有所不同，四通股份则主要聚焦于家居生活陶瓷领域。黄建平与两名一致行动人合计持有四通股份36%的股份，黄建平为实际控制人。

　　在马可波罗因业绩及应收账款问题被暂缓IPO审议之际，四通股份的业绩同样不尽如人意。

　　2022年开始，四通股份业绩连续亏损2年，进入2024年一季度，其仍深陷亏损泥潭，且经营活动产生的净现金流大幅下降至负数。与此同时，上市多年，四通股份的股价也表现疲软，较上市当年的高点持续震荡下行。

　　马可波罗IPO被暂缓审议，深交所上市委在审议公告中“追问”了两大问题：一是经营业绩；二是应收账款。

　　马可波罗主营建筑陶瓷业务，是国内建筑陶瓷制造和销售的头部平台。深交所上市委在针对业绩的第3问中，要求马可波罗说明经营业绩的稳定性。

　　2021年至2023年，马可波罗营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元；公司归属母公司股东的净利润分别为16.53亿元、15.NG体育14亿元、13.53亿元，其中2022年和2023年分别同比下降8.4%、10.63%。

　　马可波罗称，“公司业绩呈现小幅下滑是由于公司下游房地产受宏观经济及政策调控影响较大，若宏观经济环境或公司所处的竞争环境发生重大不利变化，可能影响公司产品价格以及经营业绩的稳定性，公司营业利润存在进一步下滑的风险。”

　　马可波罗的客户主要是房地产及家居企业。2023年，马可波罗前四大客户分别是华耐家居、恒大地产、万科地产、中海地产，为公司贡献了近两成的销售收入。前15大直营自主开发工程客户中，出现债务危机及经营困难的就有9家，几乎全部都是房企客户，对其影响最大的莫过于恒大地产。

　　受出现风险的房企客户所累，马可波罗2024年一季度的业绩进一步下滑，且下滑趋势有所扩大。彼时，马可波罗实现营业收入13.13亿元，同比下降16.01%；归属母公司所有者的净利润1.97亿元，同比下降16.03%。同期，公司经营活动产生的净现金流为-1.11亿元。截至2024年3月末，马可波罗资产总额为133.21亿元，较上年末减少0.14%。

　　2021年末至2023年末，马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，占当期营业收入的比重分别为31%、33%和以及30%。

　　一些房企客户的应收账款无法收回，马可波罗对此不得不计提大额坏账。2021年末至2023年末，马可波罗应收账款的坏账准备分别为6.19亿元、7.9亿元、10.49亿元，仅恒大地产一家的坏账就超过5亿元。

　　由于被发现存在坏账转回的情形，深交所要求马可波罗区分不同类型终端客户，详细说明按单项计提坏账准备客户的确定依据，具体计提比例和理由，各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。

　　正当深交所上市委追问马可波罗的业绩稳定性时，黄建平控制的另一家已经上市的陶瓷企业四通股份，业绩早已表现出了不稳定性。

　　股权结构方面，黄建平曾直接持有四通股份7.4%的股权，通过实际控制的广东唯德实业投资有限公司（以下简称“唯德实业”）持有20.26%股权。

　　但今年4月，唯德实业持有的股份全部被转至黄建平名下，自此他直接持有四通股份27.66%的股份。

　　与在马可波罗的持股类似，谢悦增和邓建华也作为黄建平的一致行动人，同时出现在四通股份的股东中，二人各持股4.17%。

　　不过，与他们控制的马可波罗专注于建筑陶瓷有所不同，四通股份主营业务为家居生活陶瓷，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷、建筑装饰等等。同时，与马可波罗受房企客户拖累导致业绩逐年下滑不同，四通股份早已陷入了业绩亏损。

　　2021年至2023年，四通股份营业收入分别为3.78亿元、2.37亿元、1.86亿元，其中2022年和2023年分别同比下降37.3%和21.6%；同期，归属上市公司股东的净利润分别为3223万元、-2606万元、-3736万元。

　　不难发现，四通股份从2022年开始，不仅营收逐年下滑，净利润也连续两年出现亏损，且亏损幅度逐年扩大。

　　“营业收入减少主要是受国内外行业环境不景气及地缘政治影响，经济呈现需求萎缩现象，国内外市场购买力下降，公司营业收入进一步下降。归属上市公司股东的净利润减少，主要是产品销售收入减少、销售毛利率下降，销售毛利额出现较大幅度减少，以及为拓展国内外市场参加广交会等增加宣传展览费投入。”四通股份在年报中表示。

　　2023年，四通股份陶瓷业务的毛利率仅为4.23%，较上年同期下降1.32个百分点；国内销售收入和出口销售收入分别同比减少31%和19%。

　　如果扣除非经常性后，四通股份更是连续亏损4年之久。2020年至2023年，四通股份归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-1942万元、-1068万元、-4371万元、-5557万元。

　　进入2024年，四通股份在一季度的归属上市公司股东净利润为-614万元，扣除非经常性损益后的净利润为-916万元，可见公司仍然深陷亏损泥潭。

　　不仅如此，同“兄弟公司”马可波罗一样，四通股份的经营性现金流也处于承压状态。

　　2024年一季度，四通股份经营活动产生的净现金流为-393万元。2023年，该项数值亦为-941万元，同比大降178%。

　　经营活动产生的净现金流之所以为负数，主要是四通股份产品的销售收入和货款回笼资金减少所致。

　　同期，四通股份的货币资金亦由上年末的4388万元骤减93%至314万元。

　　截至2023年末，四通股份购买的银行理财产品和信托理财产品余额分别为3.95亿元和9706万元，为其贡献利润分别约为362万元和66万元。

　　截至5月17日收盘，四通股份股价报6.3元，总市值20.16亿元。整体来看，公司股价较上市当年的高点而言，一直处于震荡下行的趋势。

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